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核心观点：

公司发布2023 年中报：2023H1 公司实现收入61.68 亿元（+5.77%，以下均为同比口径）、归母净利润21.60 亿元（+1.91%）、扣非归母净利润21.64 亿元（+3.11%），其中，第二季度实现收入33.90 亿元（+18.69%）、归母净利润13.03 亿元（+32.78%）、扣非归母净利润13.10 亿元（+34.22%）。

业绩拐点已至，生长激素恢复增长。分业务类型看，23H1 金赛药业实现收入51.39 亿元（+3.6%）、净利润21.97 亿元（+0.3%）， 其中，第二季度实现收入27.86 亿元（ +20.4%）、净利润13.02 亿元（+32.0%），生长激素恢复快速增长，主要系公司持续提升市场对长效生长激素优效接受程度，叠加配套电子注射笔带来的便捷性，使长效生长激素收入占比不断提升；百克生物实现收入5.60 亿元（+27.0%）、净利润1.11 亿元（+50.0%），下半年冻干鼻喷流感减毒活疫苗、带状疱疹减毒活疫苗有望齐发力，推动业绩高速增长；华康药业实现收入3.54 亿元（+16.1%）、净利润0.19 亿元（+18.8%）；主营房地产业务的高新地产实现收入0.18 亿元（-55.7%）、净利润0.05 亿元（-72.2%）。

研发投入有所加大，管线进展持续推进。23H1 公司研发投入10.33 亿元（+51.42%），研发管线不断推进，其中注射用醋酸曲普瑞林微球处于pre-NDA 阶段，重组人促卵泡激素-CTP 融合蛋白注射液、亮丙瑞林注射乳剂、注射用金纳单抗等多款产品进入Ⅲ期临床。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为11.45元/股、13.97 元/股和16.99 元/股，给予公司2023 年20 倍合理PE，对应公司合理价值228.97 元/股，给予“买入”评级。

风险提示。生长激素市场拓展不达预期；在研产品进度不达预期；研发投入加大可能对公司业绩有所拖累。

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