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核心观点

本周市场震荡下行，大盘股有相对收益，主要宽基指数普跌，上证综指、上证50等指数调整幅度较小，创业板指、创业板50等指数调整幅度较大。行业层面，煤炭、汽车、交运、石化、有色等行业表现居前，传媒、计算机、电新。军工等行业跌幅居前。整体而言，在量能持续萎缩对的背景下，当前市场呈现出现热点散乱且无序轮动的态势。

业绩披露叠加商品价格回暖，上游板块的估值修复有望延续。随着7月步入中报披露期，汽车、有色、交运等板块业绩预告普遍好于市场预期，带动市场重新审视经济复苏相关行业的基本面状态，本周上游周期板块涨幅居前，同时，叠加近期商品市场诸如原油、玉米、小麦、尿素、锡等也开始呈现向上修复态势，上游周期行业的估值修复有望延续，根据我们对以往PPI同比增速触底之后的行业走势复盘，有色金属行业的弹性往往最大。

配置思路建议逐步从防守转向进攻。市场层面，随着近期高位题材股集体下挫，全市场行业大盘股PE估值中位数回落至20.9倍左右，所处历史分位数不足25%，短线情绪指标也已下跌至低迷区间，以上均指向市场进一步下行的空间有限，当前位置建议积极应对。配置思路上，短期在市场持续弱势整理的背景下，资金选择流入农业、电力等防御性板块进行避险，其中相对于电力板块，农业方向可能兼具下半年景气度回升的逻辑，考虑到下周经济数据陆续披露之后，市场对经济复苏方向的认知可能会再度发生变化，我们建议重点把思路转向经历长时间整理后安全边际较高的板块，如电子、有色、军工等板块基本面出现明显改善的细分行业。

风险提示：国内经济发展不及预期；财政与货币政策不及预期；全球突发性事件影响；股市突发性事件影响；引用数据滞后或不及时；历史规律失真等。

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